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东吴证券:给予太阳纸业买入评级-股票频道

东吴证券:给予太阳纸业买入评级-股票频道

[来源:未知]  [作者admin] [日期:2021-11-01 14:57] [热度:]
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2021-10-30东吴证券(601555,股吧)股份有限公司张潇,邹文婕对太阳纸业(002078,股吧)进行研究并发布了研究报告《2021三季报点评:业绩符合市场预期,广西基地陆续投产》,本报告对太阳纸业给出买入评级,当前股价为11.48元。

太阳纸业(002078)

投资要点

业绩符合市场预期,落于预告中枢。 公司 2021Q1-3 实现营业收入 237.15亿元,同比+51.6%;归母净利润 27.68 亿元,同比+100.3%。其中 2021Q3实现营业收入 79.02 亿元,同比+51.7%,环比-3.3%;归母净利润 5.37亿元,同比+20.4%,环比-52.2%。业绩符合市场预期,落于此前预告中枢位置。

2021Q3 盈利能力环比下行主要受行业低景气度及能源成本上升影响。公司 2021Q1-3 毛利率为 20.0%,同比-3.35pp;其中 2021Q3 毛利率为14.4%,同比-8.14pp,环比-7.72pp。 2021Q1-3 销售净利率 11.7%,同比+2.80%; 2021Q3 销售净利率 6.8%,同比-1.86pp,环比-6.96pp。分产品来看, 1)文化纸: 2021Q2 海外疫情反复,进口成品纸冲击下文化纸价持续下跌至年初低位,并延续至 2021Q3。 2)溶解浆: 根据 CCFEI 数据, 2021Q1/Q2/Q3 溶解浆均价分别为 6752、 8664、 7676 元/吨, 2021Q1-3 溶解浆价格变动趋势与纸浆接近,但 2021Q3 跌幅小于纸浆。截至 2021年 10 月 27 日,溶解浆价格为 6800 元/吨, 我们预计 2021Q4 溶解浆价格仍将延续小幅回落趋势。 3)能源成本: 2021 年 3 月以来,动力煤价格大幅攀升, 2021Q3 动力煤平均市场价( Q5500,山西产)为 1143.5 元/吨,环比+31%。 公司自备热电厂,煤炭价格上涨对公司成本端带来一定扰动,拖累 2021Q3 净利润。 2021Q4 来看,动力煤价格于 21 年 10 月20 日达到年内高位 2592.5 元后开始大幅回落。截至 2021 年 10 月 28日,动力煤市场价( Q5500,山西产)为 1700 元。我们预计后续动力煤价格将继续回落,能源成本压力有望边际缓解。

广西产能开始逐渐释放,中长期林浆纸一体化抵御周期波动。 2021 年 9月 26 日公司广西 55 万吨文化纸产能提前投产, 10 月 15 日 12 万吨生活用纸产线开机试产, 标志着广西基地陆续进入投产周期。 我们预计广西基地文化纸配套的 80 万吨化学浆、 20万吨化机浆等项目将于2021Q4-2022H1 陆续投产,驱动公司业绩的持续增长。 中长期看,公司老挝基地自有林地已进入收获期,可轮伐木材逐年提升,成本优势将进一步巩固。

盈利预测与投资评级: 行业景气度偏弱叠加能源成本压力拖累净利润水平, 维持此前盈利预测,我们预计公司 2021-2023 年净利润分别为 33.5、41.7、 45.8 亿元,对应 PE9、 7、 7X。 公司林浆纸一体化布局以及较为完善的产品结构抚平价格波动,中长期看,老挝自有林地逐渐进入轮伐期,成本优势持续加强, 维持“买入”评级。

风险提示: 进口纸冲击,原材料价格波动,产能投放推迟等

该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级25家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为16.84;证券之星估值分析工具显示,太阳纸业(002078)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。

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